斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司成立于2015年11月，它是由阿里巴巴和上汽集團共同投資設(shè)立的，專注于智能汽車解決方案的研發(fā)和落地實施。

8月21日，阿里巴巴發(fā)布公告表示，擬分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)，并推動其在香港聯(lián)合交易所有限公司主板獨立上市。

值得一提的是，就在前一天（8月20日），斑馬智行已正式向港交所遞交了上市申請，此次上市的聯(lián)席保薦人為德意志銀行、中金公司和國泰君安國際。

斑馬智行赴港上市

斑馬智行成立于2015年，由上汽集團和阿里巴巴共同發(fā)起的互聯(lián)網(wǎng)汽車基金投資設(shè)立。目前，阿里巴巴與上汽集團仍為其兩大主要股東。根據(jù)招股書披露，截至最后實際可行日期，阿里巴巴持有斑馬智行約44.72%的股份，上汽集團持股比例為34.34%。

8月20日，斑馬智行正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請。公司表示，此次IPO所募資金將主要用于加強研發(fā)投入、提升中國市場份額、拓展全球業(yè)務(wù)、支持潛在收購與擴張計劃，以及補充營運資金等方面。

8月21日，阿里巴巴集團于港交所發(fā)布公告稱，斑馬智行正尋求于香港聯(lián)交所主板完成獨立上市。公告顯示，阿里巴巴目前持有斑馬約44.72%的股權(quán)，并對其采用權(quán)益法進行會計核算。

此次分拆計劃采用全球發(fā)售方式進行，涵蓋香港公開發(fā)售與國際發(fā)售兩個部分。阿里巴巴在公告中明確表示，完成斑馬股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整及分拆后，阿里巴巴集團仍將持有斑馬超過30%的股份。

此次分拆完成后，斑馬智行將不再是其并表子公司，而轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算的被投資方。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，意味著斑馬智行每年超8億元的巨額虧損將不再直接沖擊阿里巴巴的合并財務(wù)報表，從而實現(xiàn)了風(fēng)險的有效隔離。

值得注意的是，斑馬智行自成立以來已完成多輪融資，累計獲得投資近50億元人民幣。然而，公司至今仍面臨顯著的盈利挑戰(zhàn)。根據(jù)招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，在過去三個財年及2025年第一季度中，斑馬智行的凈虧損總額已達到41.83億元。

斑馬智行存在巨額虧損

斑馬智行招股書披露了其在2022年至2025年第一季度（2025年Q1）的財務(wù)數(shù)據(jù)：

在這期間，斑馬智行的收入分別為8.05億元、8.72億元、8.24億元和1.36億元；

毛利分別為4.34億元、4.04億元、3.21億元和5284.4萬元，對應(yīng)的毛利率分別為53.9%、46.4%、38.9%和38.9%；

凈虧損則分別為8.78億元、8.76億元、8.47億元和15.82億元。

深入分析可知，斑馬智行持續(xù)虧損的主要原因是其研發(fā)投入遠超營收規(guī)模。為確保在技術(shù)領(lǐng)域不被淘汰，斑馬智行在2022年和2023年的研發(fā)費用均超過了11億元，2024年也接近9.8億元。

此外，更值得關(guān)注的是其盈利能力的不斷下滑。斑馬智行的毛利率從2022年的53.9%持續(xù)下降至2024年及2025年第一季度的38.9%，這一變化直接體現(xiàn)了市場競爭加劇對其產(chǎn)品定價造成的壓力。

截至2025年6月底，斑馬智行賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩3.2億元。按照當(dāng)前的虧損速度，這筆資金僅能維持約5個月的運營。若斑馬智行不能盡快上市融資，將面臨巨大的財務(wù)壓力。

上市所帶來的資金支持將直接助力斑馬智行的技術(shù)研發(fā)進程，而若能成功上市，也將為公司的長遠發(fā)展注入更強勁的動力。更深層次的動因，則與阿里巴巴集團的整體戰(zhàn)略布局密切相關(guān)。

斑馬智行：市場競爭加劇+阿里戰(zhàn)略分拆

除了上汽集團這一主要客戶，斑馬智行在拓展多元客戶方面仍面臨顯著壓力。公司在招股書中坦言，若不能持續(xù)推出符合市場需求的新產(chǎn)品，現(xiàn)有客戶可能轉(zhuǎn)向華為、百度等競爭對手。盡管中國智能座艙軟件市場年增速超過19%，但競爭格局已涵蓋傳統(tǒng) Tier1 供應(yīng)商、科技巨頭及主機廠自研團隊三大陣營，技術(shù)同質(zhì)化趨勢日益明顯。

另一方面，此次分拆也源于阿里巴巴集團“1+6+N”組織變革的戰(zhàn)略推進。該變革自2023年3月啟動，旨在將阿里巴巴拆分為更加獨立、敏捷且具備自負盈虧能力的業(yè)務(wù)單元。阿里巴巴在公告中指出，分拆有助于“更清晰地體現(xiàn)斑馬自身的價值，并提升其運營與財務(wù)透明度”，顯示出集團在推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型中的深層布局。

斑馬智行赴港IPO之路，既承載著突破自身困境、實現(xiàn)盈利與長遠發(fā)展的迫切希望，也緊密關(guān)聯(lián)著阿里巴巴集團的戰(zhàn)略布局。在市場競爭愈發(fā)激烈、財務(wù)壓力如影隨形的當(dāng)下，上市是事關(guān)公司未來發(fā)展的關(guān)鍵一步。未來，斑馬智行能否成功上市、能否借助資本市場的力量，在技術(shù)研發(fā)上取得突破、在客戶拓展上打開新局，從而擺脫虧損泥沼，仍有待市場與時間的檢驗。