派格生物醫(yī)藥(杭州)股份有限公司成立于2008年，是一家專注于自主研究及開發(fā)慢性病創(chuàng)新療法的生物技術(shù)公司。早在2021年，公司便有意登陸資本市場，但直至今年5月27日，才最終在港交所掛牌上市。

派格生物上市首日破發(fā)

實際上，派格生物此前多次謀求上市：早在2021年，公司就曾向上交所遞交科創(chuàng)板IPO申請，但在經(jīng)歷兩輪問詢后最終撤回材料。2022年12月，派格生物再次啟動A股IPO計劃，卻依然未能如愿。

經(jīng)過前兩次的挫折，派格生物在2024年調(diào)整策略，轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港資本市場。最終，公司于2024年5月27日成功在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，圓了多年的上市夢。

此次IPO，派格生物醫(yī)藥（02565.HK）全球共發(fā)售1928.35萬股，占總發(fā)行股份的5%，發(fā)行價定為每股15.60港元，募集資金總額約3.01億港元，凈籌資額約2.32億港元。其中公開發(fā)售部分獲743.78倍超額認購，國際發(fā)售部分則獲1.13倍認購。

派格生物醫(yī)藥本次發(fā)行引入1名基石投資者——杭州市拱墅區(qū)國有投資旗下的益澤康醫(yī)藥（香港），共認購958.45萬股（約1.98億港元），占全球發(fā)售股份的49.70%，占發(fā)行后總股本的2.48%。

不過，公司上市首日即遭遇破發(fā)。當日午盤收報12.56港元/股，總市值約48.48億港元；至收盤時股價進一步下跌至11.56港元/股，跌幅達25.9%，總市值縮水至44.62億港元。今日其股價以10.58港元/股開盤。

投資者對派格生物上市首日即破發(fā)似乎并不意外。截至上市時，派格生物尚未有任何產(chǎn)品獲批上市，營收表現(xiàn)也不算好。這也使其成為2024年第五家、港股市場第72家采用“未盈利生物科技公司”標準上市的企業(yè)。

派格生物至今沒有任何商業(yè)收入

招股書顯示，2008—2023年，派格生物共計進行了9輪融資，累計獲得5030億美元和10.47億元人民幣的資金。值得注意的是，盡管公司進行了多次融資，但至今沒有任何商業(yè)收入。

2023年派格生物的其他凈收入為1464萬元，2024年降至701萬元；2023年經(jīng)營虧損達2.77億元，2024年經(jīng)營虧損進一步擴大至2.81億元；2023年期內(nèi)虧損為2.79億元，2024年期內(nèi)虧損則達到2.83億元。

在資產(chǎn)負債方面，2024年派格生物的流動總資產(chǎn)為1.9億元，流動總負債為1.58億元，流動凈資產(chǎn)為3263萬元，凈資產(chǎn)為5747萬元。

在現(xiàn)金流方面，2024年派格生物經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金流出1.83億元，投資活動所得現(xiàn)金為1.14億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少4876萬元。截至2024年12月31日，派格生物持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為2839萬元。

整體來看，派格生物的資金鏈已處于相當緊張的狀態(tài)，面臨斷裂風險。此次上市為公司注入了急需的資金，但公司的發(fā)展前景仍存在不確定性。其主打產(chǎn)品雖已進入上市申請受理階段，但所處治療領域競爭異常激烈，產(chǎn)品商業(yè)化進程及盈利時間表仍存在諸多變數(shù)。

派格生物尚無產(chǎn)品上市銷售

目前，派格生物已聚焦2型糖尿病、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎、阿片類藥物引起的便秘及先天性高胰島素血癥等常見慢病及代謝疾病，自主開發(fā)六款產(chǎn)品。不過，公司目前尚未有產(chǎn)品獲批上市銷售。

招股書顯示，公司核心產(chǎn)品PB-119是一款長效GLP-1受體激動劑，主要用于2型糖尿病及肥胖癥的一線治療。2023年9月，該產(chǎn)品用于治療2型糖尿病的新藥上市申請（NDA）已獲國家藥監(jiān)局受理，公司表示，預計NDA將于今年獲批。

除此之外，公司正在國內(nèi)進行PB-119用于治療肥胖癥的Ib/IIa期臨床試驗啟動工作，2024年6月，已完成臨床試驗的受試者招募工作。盡管如此，派格生物醫(yī)藥核心產(chǎn)品所在賽道當前競爭激烈。公司在招股材料中指出，2型糖尿病或肥胖癥患者可使用多種具有新模式的市售藥物。

此外，公司表示，一旦品牌藥的相關專利到期，隨著仿制藥的潛在發(fā)展，市場競爭可能會更激烈。除已獲批產(chǎn)品外，目前有大量競爭性候選藥物處于不同的臨床階段。

成功登陸港交所，對派格生物而言是一個新的起點，為其注入了寶貴的資金支持。然而，上市首日破發(fā)、持續(xù)虧損、核心產(chǎn)品尚未商業(yè)化等挑戰(zhàn)，讓公司的發(fā)展前景充滿不確定性。在競爭激烈的慢病治療賽道中，派格生物能否憑借其核心產(chǎn)品實現(xiàn)突圍，實現(xiàn)扭虧為盈，仍是未知數(shù)。

對于這家尚未盈利的生物科技公司來說，上市并非終點，而是一場更嚴峻考驗的開始。未來，如何加速產(chǎn)品商業(yè)化進程、優(yōu)化資金使用效率、應對市場競爭，將成為決定其能否在資本市場站穩(wěn)腳跟的關鍵。